人孔企业的资产重组之“一分为二”重组模式

以人孔企业为例，“一分为二”重组模式是指将被改组企业的 生产经营管理系统与原企业的其他部门和分离，这种模式的弊端在于：由于需要进行剥离，而且比较和判断有些部门是否剥离通常有一定的难度和协调工作，重组的难度加大，重组的时间拉长，多方面的剥离表现为不同实体的职工的既得利益和潜在利益的判别多数职工不愿到非上市部分，容易产生职工对重组的冲突；尽管是“一分为二”，上市公司与非上市部分之间将存在产品、服务等多方面的关联交易，这些关联交易处理比较复杂，可能会影响其他股东权益以及上市人孔公司的信息披露。

一般来说，如果国有人孔企业“企业办社会”的内容比较多且效益低，或辅助性生产系统数量大且效益低，或企业的生产性系统有较大量的效益低的资产，则可选择“一分为二”重组上市模式。因为如把大量创利水平低落甚至亏损的资产纳入股份有限公司，会导致净资产利润率，每股税后利润极低，上市筹资缺乏吸引力，也可能导致资产评估时人为减少资产数量，使国有资产人为流失。

主体重组模式是指将被改组企业的 生产经营系统改组为股份有限公司并增资扩股上市，原企业变成控股公司，原企业 生产经营系统改组为控股公司的全资子公司（或其他形式）的重组模式。这一模式与“一分为二”重组上市关键的区别 在于原人孔企业保留法人地位，成为控股公司。

除具有“一分为二”重组上市的基本优点外，主体重组模式由于将原人孔企业作为集团控股公司，有利于企业以整个集团利益为出发点，上市公司与非上市公司的部分矛盾可以在集团内部得以协调处理：有利于上市公司进行债务重整，将一定数量负债转移到控股公司，或与控股公司实行资产转换，以获得良好的赢利能力，保持配股资格，获取较高的配股价。否则，如上市公司因业绩不理想失去配股融资资格或摘牌，将是资源的极大浪费。但不容忽视的是，由于集团公司与上市公司的经营管理层相互重合，经营者没有来自出资者的压力，缺乏有效监督；涉及的关联交易比在“一分为二”重组上市模式下 为复杂，上市后的信息也将 复杂麻烦；上市部分可能在人孔控股公司的“浓浓父爱”下缺乏市场化的动力。

参考资料：1. 弹簧支吊架企业的资产重组模式四—共同重组模式

2. 篮式过滤器企业的资产重组之新建聚合重组模式

3. 中小人孔企业的资产重组详解