服务热线：椭圆形封头谈钢铁库存：还有多少补库值得期待？
2017年03月30日
沧州五森管道有限公司
2013年3月-2017年1月，椭圆形封头以被动补库为起点，共有四轮完整周期，每轮约1年，除了首轮彼时需求预期尚可，库存中枢趋势向上外，之后三轮，在中长期需求悲观稳定预期下，皆在往下。相应地，各环节库存同比指标中枢依次按轮递降。因此，库存周期运行方向与需求呈正相关关系。
回归当下：椭圆形封头库存整体高度已起，且向中下游聚集
年初时段，钢厂和钢贸库存都经历同比大幅提升，下游终端库存同比增速仍处负值区间，这应源于年初供需预期良好，但此格局持续较为短暂。在近期新一轮地产限购政策启动、货币宽松周期结束预期以及PPI与CPI巨大分化共同作用下，中长期需求悲观预期权重再次提升。随之，下游终端库存同比去化速度放缓，钢贸库存居高不下，而钢厂库存在生产行政受限情况中触顶走低。全产业链库存整体高度已起，且库存向中下游环节聚集，补库动机或将削弱。
黄粱一梦：椭圆形封头库存中枢抬升窗口正逐渐关闭
市场寄望库存中枢抬升，带来 多需求增量。但基于库存结构变化与中长期需求悲观预期共振，投机性与 性库存都存在收缩可能，库存中枢上行难度很大。前者或因集中度上升、直供比例提高、钢贸商数量减少而被顺势挤出，后者或因信息与物流便捷度提升、管理水平升级而趋向于零 库存管理。进一步落脚至数据分析，社会库存每年1季度出现全年高点，随后逐步降低，椭圆形封头补库去库周期一般为两年。如果以年末社会库存高于年初值为准，定义当年为补库年份，在经历了补库的2016之后，规律显示2017将大概率步入主动去库阶段。
正本清源：对于钢价，库存或许没那么重要
历史来看，库存与钢价走势是否一致，与当时基本面预期是否良好呈正相关关系。而近期市场需求预期出现恶化，导致库存与钢价联动性出现削弱。从而，一方面库存指标环比走弱，另一方面钢价在博弈行情影响下，出现反复震荡走势， 立于库存。 长远而言，回归供需才是判断钢价根本，椭圆形封头库存作为有运用条件限制的辅助指标，不应喧宾夺主。况且，波动收敛将成为全产业链库存宿命，作用日渐式微。从现在起，关于钢价，不必对库存赋予过高影响权重。
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